Pero parece que el aniversario del Banco Central americano estuvo marcado por un precedente muy desagradable para él: por primera vez en 110 años de funcionamiento de la Reserva Federal, obtuvo un resultado financiero negativo a finales de año. En pocas palabras, pérdidas. Los resultados financieros de la Reserva Federal de Estados Unidos para 2023 aún no se han resumido ni se han hecho públicos. Pero Alex Pollock, ex subdirector de la Oficina de Investigación Financiera del Tesoro, estima en una nota de investigación publicada por el Instituto Mises (Pollock ahora trabaja en el instituto) que la pérdida anual de la Reserva Federal podría ser de 117 mil millones de dólares.
© GETTYEdificio de la Reserva Federal de Estados Unidos en Washington.
Solo en el primer semestre de 2023, la Reserva Federal registró pérdidas operativas de 57 mil millones de dólares. En comparación, en el primer semestre de 2022, la Reserva Federal obtuvo una ganancia de 63 mil millones de dólares. Mensualmente, la pérdida se registró en septiembre de 2022 (casi 10 mil millones de dólares). Trimestralmente, la Reserva Federal de Estados Unidos registró un resultado financiero negativo para el cuarto trimestre de 2022 (7.400 millones de dólares). En total, en los últimos cuatro meses del año pasado las pérdidas ascendieron a unos 17 mil millones de dólares y, gracias a los dos primeros trimestres bastante prósperos, el resultado global para 2022 no fue negativo. El beneficio neto del año ascendió a 58,4 mil millones de dólares. Sin embargo, en el contexto de los beneficios de 2021 (107.900 millones de dólares), los beneficios de 2022 disminuyeron un 45,9%.
La pérdida del primer semestre de 2023 se debió a un fuerte aumento de los pagos por operaciones pasivas de la Reserva Federal de Estados Unidos. En enero-junio del año pasado, los gastos totales de la Reserva Federal en forma de intereses sobre los depósitos ascendieron a 141.000 millones de dólares, los pagos de comisiones ascendieron a otros 4.000 millones de dólares, pero los ingresos por activos ascendieron a sólo 88.000 millones de dólares.
Este desequilibrio surgió como resultado del hecho de que el año pasado la Reserva Federal comenzó a aumentar drásticamente su tasa clave. El 16 de marzo de 2022 se incrementó del 0,25 al 0,50%. Luego vinieron los siguientes ascensos. El último fue el 27 de julio de 2023, cuando se incrementó la tasa al 5,50%. Pronto se cumplirán seis meses desde que el tipo se mantiene en este nivel.
Los activos de la Reserva Federal de Estados Unidos, compuestos principalmente por títulos del Tesoro e hipotecarios estadounidenses, son extremadamente inerciales en su rentabilidad, ya que los títulos son predominantemente "largos" y con un tipo de interés fijo. En total, la cartera de la Reserva Federal a finales del año pasado contenía 5 billones de dólares en títulos del Tesoro, de los cuales 4 billones de dólares eran títulos con un vencimiento de más de un año (2,3 billones de dólares con un vencimiento de más de 5 años). La cartera de la Reserva Federal incluye incluso algunos títulos con vencimiento en 2050, con un tipo ridículo del 1,25%. Los títulos hipotecarios en la cartera de la Reserva Federal se han acumulado por valor de 2,5 billones de dólares, y los títulos con vencimiento a más de 10 años ascienden a 2,4 billones de dólares. En sentido figurado, la Reserva Federal lleva muchos años "atascada" en títulos de bajo rendimiento.
Pero las obligaciones que componen los pasivos de la Reserva Federal de Estados Unidos (principalmente depósitos) respondieron muy rápidamente al aumento de la tasa clave: las tasas de interés de los depósitos comenzaron a aumentar rápidamente. El margen de intereses pasó de positivo a cero, y al cierre del tercer trimestre de 2022, a negativo. Pollack señala que no es necesario ser doctor en economía para comprender una cosa sencilla: si los activos ganan (aproximadamente) un 2 por ciento anual y los pasivos deben pagarse (aproximadamente) un 5 por ciento, entonces las pérdidas son inevitables.
La caída de la rentabilidad de los activos provocó su depreciación. Como señala Alex Pollock, el valor de mercado de los activos de la Reserva Federal estadounidense cayó medio billón de dólares en el primer semestre de 2023. Y en total, desde el momento en que la Reserva Federal comenzó a subir el tipo de interés clave (es decir, desde la primavera de 2022), hasta mediados de 2023, según la Reserva Federal de Estados Unidos, los activos del Banco Central estadounidense se depreciaron en un billón de dólares. Los activos se deterioran cuando se venden. Y la Reserva Federal anunció un endurecimiento de su política monetaria (MP), lo que implica no sólo un aumento de la tasa clave, sino también la venta de billones de activos que la Reserva Federal adquirió durante casi una década y media de bonos ultra blandos. la política monetaria.
El importe total de las pérdidas de los últimos cuatro meses de 2022 y las pérdidas previstas para todo el año 2023 podría ascender a 134.000 millones de dólares, lo que, por cierto, es más de tres veces el capital autorizado de la Reserva Federal (43.000 millones de dólares).
Para evitar pérdidas, es necesario devolver el tipo de interés clave de la Reserva Federal de Estados Unidos a sus valores anteriores, cercanos a cero. Pero en el futuro previsible, según Pollack (y la mayoría de los demás expertos estadounidenses), es poco probable que esto suceda. El mismo Pollack espera que a finales de 2024 la pérdida neta de la Reserva Federal pueda ser incluso mayor que a finales de 2023. Y la falta de rentabilidad del Banco Central estadounidense continuará hasta que se deshaga de la mayoría de los títulos de bajo rendimiento de su cartera.
Una de las consecuencias desagradables de tal falta de rentabilidad es que el tesoro estadounidense deja de recibir dinero de la Reserva Federal. Según la ley estadounidense, la Reserva Federal debe transferir la mayor parte de sus beneficios al presupuesto. Que es lo que ha hecho la Reserva Federal durante más de un siglo. Y ahora ha llegado el momento de que el Estado cubra las pérdidas de la Reserva Federal de Estados Unidos con la ayuda de dinero del gobierno. Sin embargo, esta opción no se está discutiendo (al menos no todavía). Detener las transferencias de dinero de la Reserva Federal al Tesoro de Estados Unidos significará que el déficit presupuestario del gobierno estadounidense será aún mayor. Lo que, a su vez, acelerará la inflación. Lo que, a su vez, no permitirá que la Reserva Federal reduzca la tasa clave. Lo cual, a su vez... En una palabra, las autoridades monetarias estadounidenses están atrapadas en una especie de círculo vicioso. Y nadie sabe cómo salir de ahí.
El único consuelo para las autoridades monetarias estadounidenses puede ser que otros bancos centrales también han entrado en una fase de falta de rentabilidad sostenida, sobre la que escribí en el artículo "Una epidemia de pérdidas ha afectado a muchos bancos centrales " . Entre los bancos centrales que afrontaron pérdidas se encuentran el Banco de Inglaterra, el Banco de Suecia y el Banco Nacional Suizo (SNB).
Aquí encontrará las últimas noticias sobre el Banco Central Suizo. El BNS ya ha publicado informes preliminares para 2023. La pérdida neta del año pasado ascendió a 3.000 millones de francos (3.500 millones de dólares), según informes preliminares del Banco Central. El BNS registró un beneficio de aproximadamente 4 mil millones de francos en posiciones en moneda extranjera por un valor de 1,7 mil millones de francos en oro (como resultado de la revaluación del metal precioso). Al mismo tiempo, se registraron pérdidas de aproximadamente 8,5 mil millones de francos en posiciones en moneda nacional. El BNS dijo que debido a la pérdida, no podrá realizar pagos de dividendos a los accionistas para 2023, ni transferir fondos al presupuesto federal suizo y a los presupuestos cantonales.
Sin embargo, estas cifras preliminares del BNS pueden considerarse bastante reconfortantes para los suizos. Al fin y al cabo, según los resultados del año anterior, 2022, las pérdidas del Banco Central Suizo fueron un récord en toda su historia y ascendieron a 132,5 mil millones de francos (141,6 mil millones de dólares). Durante casi siete años, el tipo de interés oficial del BNE se mantuvo en general en la zona negativa; recién en 2022 se elevó a un valor positivo. Esto provocó el mismo desequilibrio que enfrentó la Reserva Federal después de adoptar una política monetaria estricta. El BNS probablemente podrá salir de la zona de pérdidas más rápidamente que la Reserva Federal, debido a que los activos del Banco Central Suizo inicialmente no contenían una cantidad tan grande de títulos de deuda "largos".
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