El Bundesbank alemán acumula la segunda mayor reserva de oro entre los bancos centrales. El metal precioso sirve como póliza de seguro tanto para los Estados como para los particulares. Su enorme subida de precio muestra que la suerte ya está echada: los gobiernos intentarán inflar sus deudas.
Las joyas de oro o las monedas de plata coleccionables son estéticamente atractivas y despiertan nuestro instinto coleccionista. Lo que tienen en común las compras privadas y el acaparamiento masivo de oro por parte de los bancos centrales es su trasfondo de política monetaria.
En momentos de honestidad, al observar el aumento vertiginoso de la deuda soberana mundial y la escalada de los conflictos geopolíticos, sabemos que nuestro sistema monetario se encamina hacia una grave turbulencia. En muchos lugares, el Rubicón fiscal se ha cruzado hace tiempo. Con ratios de deuda/PIB muy por encima del 100 % (en EE.UU., China y numerosos países europeos), solo una expansión masiva de la oferta monetaria puede garantizar la capacidad de pago del sector público.
El Bundesbank posee enormes reservas de oro
Esto se produce a expensas de quienes confían en el efectivo. En este contexto, cabe destacar que el alemán Bundesbank acumula la segunda mayor reserva de oro entre los bancos centrales mundiales.
Las 3350 toneladas de oro, con un valor de mercado de aproximadamente medio billón de euros, se reparten entre las cámaras acorazadas del Bundesbank en Fráncfort (50 %), la Reserva Federal de Nueva York (37 %) y una instalación de almacenamiento en la City de Londres (13 %). Se trata de una herencia del antiguo sistema de Bretton Woods, cuando el oro se almacenaba cerca de los principales centros comerciales mundiales.
Comentario: Se podría decir que Alemania solo posee realmente 1675 toneladas de oro. Lo que se encuentra en EE.UU. y Reino Unido no está controlado por Alemania y es una incógnita si se puede recuperar.
Se acerca el momento de traer de vuelta a casa las reservas almacenadas en el extranjero. En un sistema monetario frágil, la precaución no es alarmismo, es pura autoprotección.
La primera ministra italiana, Giorgia Meloni, debe de haber pensado lo mismo. Está trabajando bajo una intensa presión para transferir formalmente las reservas de oro del banco central italiano al Estado, un paso equivalente a un voto abierto de censura contra el Banco Central Europeo.
Italia posee 2452 toneladas de oro, lo que la sitúa en tercer lugar a nivel internacional, por detrás de EE.UU. y Alemania, lo que le da, al igual que a Alemania, una baza para reiniciar su propia moneda en caso de que se produzca una grave crisis del euro.
Desde la Torre del BCE en Fráncfort, estos acontecimientos se observan con la mayor preocupación. Nada corroe un sistema monetario más rápida y eficazmente que la pérdida de confianza en la solvencia crediticia. El sistema bancario, así como los fondos de pensiones y los seguros de jubilación, dependen de la estabilidad de los bonos del Estado registrados en sus balances.
Una vez que quedó claro que los Estados ya no podían consolidarse fiscalmente, el mercado de bonos se corrigió bruscamente. Se han registrado pérdidas por valor de miles de millones, que solo no se han amortizado gracias a las normas especiales de valoración concedidas por los legisladores.
Desde la perspectiva del BCE, el acaparamiento de oro nacional revela peligrosas tendencias secesionistas. Todavía posee alrededor de 500 toneladas de oro de los primeros días de la unión monetaria, cuando los Estados miembros aportaron reservas de oro proporcionales a su PIB para apoyar el euro. Esto dista mucho de ser suficiente para proporcionar al euro un ancla estable respaldada por metales tras décadas de crecimiento monetario.
El reiterado deseo de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de centralizar las reservas nacionales de oro en la cámara acorazada del BCE es rechazado casi universalmente por los miembros de la zona euro. Ahí queda la tan cacareada integración del sistema del euro.
El oro como ancla de confianza global
En otros lugares, el oro también se ha convertido en un elemento central para estabilizar la confianza. Los países BRICS llevan años trabajando en la creación de un sistema de pagos independiente del SWIFT, pero hasta ahora han fracasado porque nadie confía en el hegemón asiático, China.
La solución (la vinculación de las transferencias mutuas al oro) fue adoptada por China durante la crisis financiera mundial hace más de quince años, cuando se convirtió en el mayor comprador del mercado de metales preciosos. Con aproximadamente 2300 toneladas, China posee actualmente la cuarta reserva de oro más grande del mundo.
Además de China, Rusia, Turquía, India y Polonia, así como países como Egipto y Tailandia, han aumentado significativamente sus reservas de oro desde 2008. Por lo tanto, el aumento del precio está justificado y es probable que continúe a largo plazo, aunque con una volatilidad creciente.
Un efecto secundario positivo de esta reevaluación es una especie de reparación del balance. Las profundas brechas creadas por la crisis del mercado de bonos se cierran con la apreciación del oro para aquellos que reconocieron tempranamente el peligro inminente de la deuda soberana.
En el Bundesbank de Alemania, el oro representa ahora aproximadamente el 80 % del balance total. Por lo tanto, en muchos lugares existe la motivación para seguir impulsando el precio del oro. Es una forma elegante de estabilizar el sistema monetario y, al mismo tiempo, reparar los daños del pasado en diferentes niveles institucionales mediante una simple revalorización.
Los Estados luchan por el monopolio del oro
Es casi una ironía histórica. Cuando el presidente estadounidense Richard Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en oro en 1971, en medio de una deuda galopante y una inflación masiva de pasivos, se puso en marcha el llamado sistema de dinero fiduciario. Las deudas se dispararon y los Estados pudieron endeudarse casi sin límite.
El crédito sin respaldo, combinado con unos requisitos de reserva cada vez más bajos, creó un sistema Ponzi perfecto, que ahora ha entrado en su fase de crisis.
Los responsables políticos alemanes intentaron escapar de esta espiral de deuda consagrando hace unos años el llamado freno al endeudamiento. Sin embargo, la erosión corrosiva de esta restricción fiscal comenzó inmediatamente después y finalmente fue enterrada el año pasado por el canciller Friedrich Merz y su arriesgada apuesta por los fondos especiales.
Con esta política de crédito estatal ilimitado, los ciudadanos se ven empujados hacia refugios seguros como los metales preciosos, lo que acelera el declive del sistema monetario fiduciario.
La relación de los Estados con el oro sigue siendo ambivalente. Aparte de regímenes fiduciarios comprometidos como el de Canadá, que no posee oro en absoluto, cada vez está más claro que el oro puede prolongar el esquema Ponzi o iniciar un nuevo sistema monetario.
Sin embargo, los ciudadanos que huyen al refugio seguro de los metales preciosos se convierten en antagonistas potencialmente peligrosos, lo que provoca una contrarreacción política inmediata. Las compras de oro se registran, limitan y legislan de forma claramente diseñada para capturar las ganancias futuras de las carteras.
Se espera, por ejemplo, que los Países Bajos comiencen a gravar las ganancias de capital no realizadas en 2028, lo que constituye una clara advertencia.
Una apreciación generalizada y pronunciada de los metales preciosos podría crear decenas de miles de familias independientes y con un gran capital, especialmente en Europa. Es precisamente esta independencia lo que molesta a los estatistas de Bruselas y las capitales de la UE. El efecto fiscal de la obtención de ganancias contables en el sector privado también influye, dada la deuda soberana descontrolada.
La ambivalencia del oro (y esto se aplica tanto a los metales preciosos como a otros activos sin riesgo de contraparte, como el bitcoin) provoca inevitablemente una represión masiva en los regímenes políticos centrados en el control de los ciudadanos.
Es de esperar que otros Estados europeos sigan pronto el ejemplo de los Países Bajos. La lucha por la soberanía ha comenzado.
Comentario: Las cifras oficiales de las reservas de oro, que en muchos casos son dudosas, pueden verse a continuación en este gráfico.
Es un hecho que algunos bancos centrales han sido grandes compradores de oro en los últimos años sin dar tregua. Lo mismo ocurre con algunos fondos de cobertura, empresas de inversión privadas y varias criptomonedas.