Traducido por el equipo de SOTT.net en español

"Para un hombre con un martillo, todo parece un clavo", dijo Mark Twain. Así que los expertos han interpretado las próximas normas de Basilea III como una simple oportunidad para golpear a los bancos de lingotes y afirmar que los precios del oro van a la luna. De nuevo... bostezo.
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© iStock/KJN
Imagínese por un momento que su efectivo en el banco se convirtiera en "asignado"... es decir, que su banco lo tiene en forma física y pasa de una cuenta a otra para reflejar cada una de las transacciones que usted realiza, en lugar del actual sistema de anotaciones contables que permite que los débitos y los créditos se compensen, despejen y liquiden de un día para otro a través de una agencia central que solía llamarse BACS. Sí, se produciría un caos... pero suponiendo que los bancos pudieran gestionarlo, los costes aumentarían drásticamente, y eso se trasladaría a usted. Una locura, pensarán... ¿por qué los reguladores introducirían algo tan retrógrado e ineficaz?... aquí está la historia detrás de los cambios propuestos en Basilea III y el oro...

Las normas de Basilea III sobre el oro no asignado obligarán a los bancos de lingotes a mantener más activos líquidos de alta calidad (HQLA) durante más tiempo para compensar los préstamos a sus clientes. De ello se desprende que, por ejemplo, los mineros de oro que se financian con un préstamo de oro (la mayoría lo hace) tendrán más dificultades para conseguir financiación y esta será más cara, lo que hará que muchos proyectos sean antieconómicos o simplemente difíciles de financiar. Los industriales, como los fabricantes de joyas, los almacenistas de oro físico y las refinerías de metales preciosos que también arriendan el metal, encontrarán esos mercados más delgados y mucho, mucho más caros. La escasez de metales físicos será un hecho frecuente, especialmente cuando más se desee, ya que los conductos se reducen. Todavía no lo sabemos con certeza, pero los costes de los préstamos podrían duplicarse o triplicarse.

Estos sectores tienen márgenes muy bajos y costes elevados y son muy sensibles a los aumentos de los costes, por lo que responderán manteniendo las existencias físicas de metal prestado en un mínimo absoluto.
Algunos simplemente cerrarán el negocio. El resultado de las normas propuestas tiene menos que ver con las cuestiones existenciales en torno al mercado profesional y, en realidad, con que el sector en general se vuelva mucho más pequeño, menos eficiente y, por extensión, mucho más caro... y eso es lo que creo que quiere conseguir el BPI (Banco de Pagos Internacionales). Creo que los reguladores están cerrando deliberadamente las salidas de emergencia en el teatro y simplemente buscan que el oro sea menos relevante. ¿Qué es lo siguiente? ¿Revertir la decisión del 1 de enero de 2000 y reintroducir el IVA al 20% sobre el oro de inversión en el Reino Unido y Europa continental?

Nos encontramos en una época en la que parece que se va a producir una importante degradación de la moneda fiduciaria y que se va a producir una mayor represión financiera... ¿de qué otra forma se puede aliviar la enorme carga de la deuda que aplasta la economía?... y para ser eficaz, el BPI (Banco de Pagos Internacionales) tiene que hacer que las alternativas sean menos atractivas. La innovación financiera nos ha proporcionado un gran número de activos alternativos de refugio y se deduce que, a medida que la inflación se apodera de nosotros, muchos ahorradores podrían y se deslizarían por debajo de la red. El oro es una de esas alternativas. Tal vez en ese sentido, la guerra contra el efectivo y la creciente retórica de los bancos centrales contra las monedas digitales alternativas tiene sentido.

Los bancos de lingotes, en virtud de Basilea III, tendrán que reservar más HQLA para proporcionar metal no asignado, para engrasar las ruedas del comercio, especialmente en torno a las liquidaciones comerciales. Las mesas de lingotes se dirigirán a sus colegas del Tesoro para pedirles, por ejemplo, bonos del Tesoro de EE.UU. con una duración de 13 meses (un HQLA tiene que tener más de un año de antigüedad) para compensar, por ejemplo, un arrendamiento de oro de 3 meses a un fabricante de joyas y ahora se espera que pague generosamente por esa financiación... a medida que aumentan los costes... y esta es la parte importante... se transmitirán a los clientes. Sin este mecanismo de consignación, el fabricante de joyas podría tener dificultades para cubrir su riesgo o, incluso, las oscilaciones de los precios de los metales subyacentes podrían hacerle caer en la insolvencia, con márgenes estrechos, podrían elegir simplemente cerrar el negocio. Comprometer los servicios que prestan los bancos de lingotes hará que el oro sea menos atractivo en toda la cadena de valor... esto sería reducir el lubricante de la máquina. El oro no asignado ha sido necesario porque, sin él, los lingotes físicos tendrán que moverse entre las cámaras acorazadas y a través de las fronteras para liquidar las operaciones cada día. Al parecer, el BPI (Banco de Pagos Internacionales) quiere obstaculizar los mercados de lingotes y todos pagaremos el precio de estas nuevas ineficiencias.

Es probable que esto sea neutral en cuanto a los precios, pero hace que el mercado del oro sea menos relevante como activo alternativo a medida que los conductos se reducen. Sí, puede que un pequeño número de posiciones no asignadas se conviertan en asignadas (forzando algunas compras), pero su tamaño es pequeño y hay muchos escenarios que lo compensan. Y lo que es más importante, un número significativo de posibles inversores institucionales se verá disuadido de comprar oro simplemente se convierte (sic porque) el mercado es demasiado pequeño, los diferenciales son demasiado amplios y el mercado se está reduciendo... una olla de langostas... fácil de entrar, pero difícil de salir.

Sí, hay cierta ironía en el hecho de que los Bancos Centrales sean ellos mismos los mayores poseedores de oro físico, con cerca de 90.000 toneladas colectivamente, y que vayan a hacer que sus propias reservas sean mucho menos líquidas... y parecen decididos a dispararse en el pie... pero, las necesidades deben... y tal es la escala del macroproblema.

En los años 70, el oro representaba alrededor del 6% del total de los activos gestionados. Hoy en día, representa alrededor del 0,5%. Es de esperar que esta cifra se reduzca aún más a medida que el oro se vuelva cada vez más hueco y menos relevante.

Trágicamente, se ha centrado demasiada atención en el estrecho deseo de golpear a los bancos de lingotes, lo que ha servido de distracción innecesaria, ya que está enmascarando la verdadera historia que se está desarrollando aquí...

En resumen, considero que los problemas contingentes no están siendo evaluados en su totalidad... por falta de un clavo se perdió la herradura; por falta de una herradura se perdió el caballo; y por falta de un caballo se perdió el hombre.
Acerca del autor:
Ross Norman es el CEO de Metals Daily Ltd.