Traducido en español por el equipo de Sott.net

El gran historiador financiero Charles Kindleberger señaló en la década de 1970 que, a lo largo de varios siglos, la historia mostraba que había una crisis financiera aproximadamente cada diez años. Su observación sigue siendo válida. En cada década desde su clásico Manias, Panics and Crashes(Manías, pánicos y cracs) de 1978, tales crisis han seguido estallando, a su vez, en las décadas de 1980, 1990, 2000, 2010 y de nuevo en 2020. ¿Qué podría causar la próxima crisis de esta larga y recurrente serie? Sugiero siete posibilidades:
Jerome Powell
1. Lo que nadie ve venir

Un titular notable de 2017 fue "Yellen: no veo que vaya a haber una crisis financiera en nuestra vida". La entonces jefa de la Reserva Federal tenía razón al decir que no la veía venir; sin embargo, bien dentro de su vida y de la nuestra, una nueva crisis financiera llegó en 2020, por causas inesperadas.

Bien se ha dicho que "lo más arriesgado es lo que no se ve venir". Especialmente arriesgado es lo que no crees que sea posible, pero sucede de todos modos.

Sobre la crisis financiera mundial de 2007-09, un antiguo vicepresidente de la Reserva Federal observó con franqueza: "No sólo no la vimos venir", sino que en medio de ella "tuvimos problemas para entender lo que estaba pasando". Del mismo modo, "los bancos centrales y los reguladores no vieron venir la quiebra, al igual que no previeron su magnitud potencial", como escribió otro alto experto en banca central.

La próxima crisis financiera podría ser la misma: podríamos recibir otro impacto sorpresa por un gran golpe financiero.

En sus memorias sobre la crisis de 2007-09, el exsecretario del Tesoro Henry Paulson escribió: "No tuvimos más remedio que improvisar, inventando sobre la marcha". Si la próxima crisis financiera vuelve a ser provocada por lo que no vemos venir, las reacciones del gobierno volverán a ser improvisadas, inventándoselas sobre la marcha.


2. Un macrohackeo puramente malicioso del sistema financiero


Seguimos descubriendo lo vulnerables que son de hackear los sistemas más "seguros", especialmente los patrocinados por el Estado. Aquí no estoy considerando un hackeo para ganar dinero o cobrar un chantaje, o un hackeo para espiar, sino un hackeo puramente malicioso con el único objetivo de crear destrucción y pánico, para paralizar a Estados Unidos haciendo caer nuestros sistemas de información financiera increíblemente complejos y totalmente dependientes de la informática.

Imaginemos que los macrohackers atacan con la misma motivación destructiva que los terroristas del 11-S. Supongamos que cuando atacan, los sistemas de comercio y de pagos no pueden compensarse, no hay precios de mercado, nadie puede averiguar los saldos de sus cuentas o el valor de sus posiciones de riesgo, y nadie sabe quién está en quiebra o es solvente. Este es mi segundo escenario de crisis.

3. Todos los bancos centrales se equivocan juntos


Sabemos que los principales bancos centrales operan como un apretado club internacional. Sus decisiones están sujetas a una gran incertidumbre y, como resultado, muestran un gran pastoreo cognitivo y de comportamiento.

Leí en alguna parte la pintoresca frase: "Los bancos centrales se han convertido en esclavos de las burbujas que ellos explotan". Pensemos o no en eso, no hay duda de que los principales bancos centrales han conseguido crear, todos juntos, una gigantesca inflación mundial de los precios de los activos.

Supongamos que también han conseguido desencadenar una desastrosa y desbocada inflación general de precios. Entonces, en última instancia, los tipos de interés deben subir y los precios de los activos caer. Esto ocurrirá en un entorno de precios de activos disparados y alto endeudamiento. Al caer los precios de los activos, el apalancamiento especulativo será castigado. "Toda gran crisis revela las especulaciones excesivas de muchas casas que nadie sospechaba antes", como dijo Walter Bagehot. La burbuja de todo de nuestro tiempo implosionaría entonces y la crisis estaría sobre nosotros. Se producirían enormes rescates gubernamentales.
Hemos descubierto que, para combatir una pandemia, los gobiernos pueden cerrar las economías y provocar un desempleo masivo y un trastorno económico. ¿Harían eso de nuevo, o algo más?
4. Un colapso de la vivienda de nuevo

Una inflación del precio de los activos especialmente notable es, una vez más, la del precio de las viviendas, que son la mayor inversión que tienen la mayoría de los hogares y la garantía hipotecaria del mayor mercado de préstamos del mundo. El precio de la vivienda está subiendo en Estados Unidos a un ritmo insostenible de más del 18% anual, pero también es un problema mundial. Muchos países, unos 20 según un cálculo, se enfrentan a una inflación extrema del precio de la vivienda. Un comentarista financiero dijo: "Esto es ahora una burbuja inmobiliaria mundial de proporciones épicas, nunca antes vista por el hombre o la bestia, y ha atrapado a más bancos centrales que sólo la Fed".

Los precios de la vivienda dependen de un elevado apalancamiento y son, como es bien sabido, muy sensibles a los tipos de interés. ¿Cómo sería un tipo hipotecario determinado por el mercado, en lugar del tipo hipotecario del 3% manipulado por la Reserva Federal que tiene ahora Estados Unidos? Una estimación razonable comenzaría con una inflación general del 3% y, por tanto, con una nota del Tesoro a 10 años del 4,5%. El tipo hipotecario a largo plazo se situaría en un 1,5% por encima, es decir, un 6%. Eso duplicaría más o menos el pago mensual de una hipoteca del mismo tamaño, los precios de la vivienda caerían bruscamente y nuestra burbuja de precios de la vivienda, récord mundial, implosionaría. Ante esta posibilidad, hasta ahora la Reserva Federal ha optado por seguir inflando la burbuja.

Los bienes inmuebles sobrevalorados y apalancados son un culpable frecuente de las crisis financieras. Quizás una vez más.

5. Un fallo del sistema eléctrico


Imaginemos un fallo, similar a nuestro escenario de macrohackeo del sistema financiero, resultante de un ataque malintencionado para derribar el sistema eléctrico nacional, o de una enorme llamarada solar, mayor que la que derribó el sistema eléctrico de Quebec en 1989.

Desde el punto de vista físico, el sistema financiero, incluyendo por supuesto todas las formas de pago electrónico, es un sistema electrónico, totalmente dependiente del suministro de electricidad. En caso de que esto falle, sería bueno tener algo de papel moneda en la cartera, o monedas de oro reales. Las cuentas bancarias y las criptodivisas no funcionarán tan bien.

6. La próxima pandemia

Parece que hemos sobrevivido a la pandemia de Covid y que la crisis está pasando. Incluso con el problema continuo de la variante Delta, estamos ciertamente más relajados que en el pico de miedo intenso y los bloqueos de 2020. En lugar de que los mercados financieros estén en caída libre como estaban, están en auge.

Pero, ¿qué pasa con la próxima pandemia? Hemos descubierto que para combatir una pandemia, los gobiernos pueden cerrar las economías y causar un desempleo masivo y una perturbación económica. ¿Harían eso de nuevo, o algo más?

¿Cuándo podría producirse una nueva pandemia? No lo sabemos.

¿Podría esa nueva pandemia ser mucho más mortal que la Covid? Considere al profesor Adam Tooze: "Una cosa que 2020 nos obliga a aceptar es que esto no fue un cisne negro [una posibilidad desconocida]. Este tipo de pandemia se predijo de forma amplia, insistente y repetida". Lo que no se predijo fue la respuesta política y el pánico financiero. "De hecho", continúa Tooze, "lo que la gente había predicho era peor que el coronavirus".

Si la predicción de una nueva pandemia aún peor y más mortífera llega a ser correcta, quizá antes de lo que pensamos, eso podría desencadenar nuestra próxima crisis financiera.

7. Una gran guerra

Los acontecimientos financieros más importantes de todos son, con mucho, las grandes guerras.

Una charla aleccionadora que escuché hace unos años describía a China como "la Alemania de 1913".

Esto, por supuesto, nos lleva a pensar en 1914. La increíble destrucción que se desató entonces incluyó un pánico financiero, y la guerra creó enormes e insolubles problemas financieros que duraron hasta los numerosos impagos soberanos de la década de 1930.

¿Qué pasaría si volviera a haber una gran guerra en el siglo XXI? Si piensa que eso no es posible, recuerde el famoso libro de Norman Angel La gran ilusión, que sostenía que una guerra en el siglo XX entre las potencias europeas sería tan costosa económicamente que no se produciría. En realidad, fue inimaginablemente costosa, pero aun así ocurrió.

Un distinguido académico, Graham Allison de Harvard, ha escrito: "Una guerra desastrosa entre Estados Unidos y China en las próximas décadas no sólo es posible, sino mucho más probable de lo que la mayoría de nosotros estamos dispuestos a permitir". Un punto de tensión particular es la reivindicación china de la soberanía sobre Taiwán. ¿Podría una decisión china de acabar con la libertad de Taiwán por la fuerza ser el equivalente a la invasión alemana de Bélgica en 1914?

¿Estaría alguien tan loco como para iniciar una guerra entre China y Estados Unidos? Ciertamente esperamos que no, pero debemos recordar que tal guerra ya ocurrió: la mayor parte de la Guerra de Corea consistió en batallas entre los ejércitos chino y estadounidense. En su historia de la Guerra de Corea, David Halberstam escribió: "Los chinos veían a Corea como un gran éxito" y Mao "había comprendido astutamente los beneficios internos de tener a su país en guerra con los estadounidenses".

Si se repitiera, sería una crisis tremenda, no hace falta decirlo, con un posible pánico financiero mundial.

En general, podemos decir que hay mucho riesgo e incertidumbre para que exista la posibilidad de la próxima crisis financiera.

Basado en las observaciones realizadas en una teleconferencia del American Enterprise Institute, "¿Qué podría causar la próxima crisis financiera?", el 29 de junio de 2021.
Alex J. Pollock es autor de Finanzas y filosofía: Por qué nos sorprendemos siempre. Sus cinco décadas de experiencia financiera incluyen haber sido presidente y director general del Federal Home Loan Bank de Chicago, miembro distinguido del R Street Institute y subdirector principal de la Oficina de Investigación Financiera del Tesoro de Estados Unidos.